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            1. PVC粉:從庫存角度看供需變化

              2023-04-07

                    一季度PVC粉中上游社會庫存先增后降,說明PVC粉基本面邊際好轉,但好轉相對有限,二季度在供應端檢修增加的支撐下,預計PVC粉中上下游社會庫存延續小幅下降趨勢,PVC粉基本面仍有略改善預期,但仍需觀察內需和出口情況。

               社會庫存:供需博弈的直接體現

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                      廣義的社會庫存包含產業鏈從上到下各個環節未被消化的實體庫存,是供需博弈的直接體現。對于PVC粉而言,目前卓創資訊主要跟蹤的華東/華南樣本倉庫庫存以及PVC粉樣本生產企業廠區庫存均屬于廣義社會庫存的一部分,其他環節的社會庫存暫時較難跟蹤。雖然目前社會庫存未完全跟蹤,但華南/華南樣本倉庫庫存和PVC粉生產企業廠區庫存可以在一定程度上反應供需情況的變化。下面將結合庫存變化對PVC粉一季度供需變化進行分析。
                     PVC粉廠區庫存+樣本倉庫庫存:一季度先增后降
                     一季度中上游社會庫存(主要是指PVC粉生產企業廠區庫存+華東/華南樣本倉庫庫存)出現先增后降的趨勢:主要是因為1月經歷春節假期,需求停滯,而供應端生產平穩,所以社會庫存快速增加,2月初上中游庫存達到峰值;從2月份開始,需求處于逐步恢復階段,但1-2月份出口放量,社會庫存高位震蕩;進入3月份,社會庫存開始逐步去化,雖然3月產量繼續增加,但需求環比恢復較好,加之出口訂單陸續交付,所以3月份供需邊際好轉,但需要注意的是,據悉PVC粉下游制品企業原料庫存水平環比提升,并且一些非樣本倉庫庫存有所增加,所以3月份供需雖然邊際好轉,但好轉有限。一季度中上游社會庫存下降,主要是因為PVC粉生產企業廠區庫存下降。
                     一季度PVC粉生產企業廠區庫存增后下降比較明顯。PVC粉生產企業廠區庫存在2月初達到60萬噸,截至3月底,廠區庫存回落到47萬噸左右,較2月初下降13萬噸。廠區庫存下降明顯,一方面是因為部分生產企業廠區庫容壓力較大,積極向異地庫轉移庫存;另一方面,部分生產企業直發價格偏低,直發銷售分化廠區庫存;第三,有出口接單的PVC粉生產企業積極交付出口訂單;第四,3月份停車及檢修企業有所增加,行業開工負荷率下降。在PVC粉生產企業廠區庫存下降的同時,華東/華南樣本倉庫庫存居高不下。
                     一季度華東華南樣本倉庫庫存增后居高不下。PVC粉是產銷明顯分離的產品,主產區在內蒙、新疆等西北地區,主要消費地在華北、華東、華南等地,其中華東/華南是最大的消費區域。西北貨源一般先進入華東/華南倉庫或港口,然后進行二次銷售,所以華東/華南倉庫庫存的變化是由市場到貨和下游提貨情況共同決定。春節假期以后,市場到貨增加,2月初華東/華南樣本倉庫庫存達到44.75萬噸,截至3月底,庫存仍在44.18萬噸。整體來看,華東華南倉庫庫存居高不下,主要是因為華東/華南倉庫基本處于滿庫狀態,而下游階段性補貨以后,提貨積極性轉弱,所以華東華南倉庫庫存流轉速度明顯放緩。
              通過以上分析,一季度中上游社會庫存先增后降,說明一季度PVC粉基本面好轉,但下游制品企業庫存水平有所提升,以及一些非樣本倉庫庫存增加,說明基本面雖有好轉,但好轉相對有限。高庫存依然是壓制PVC粉價格反彈的一個主要因素。
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                      二季度中上游社會庫存:或繼續小幅下降
                      2季度預計PVC粉供需面或階段性改善,社會庫存延續小幅下降趨勢。二季度PVC粉生產企業迎來集中檢修季,PVC粉行業開工負荷率或將逐步下降,PVC粉生產企業廠區庫存或將減少,但需要注意的是,一季度出口接單陸續交付,二季度出口量或較一季度下降。除此之外,部分下游前期低價補的遠期貨源,或將在二季度逐步交付。但二季度庫存如何變化仍存較大不確定性,主要取決于以下幾個方面:
              1.二季度檢修力度。目前檢修計劃雖逐步增多,但部分檢修時間仍不確定;
              2.國內需求恢復程度。3月份國內需求環比增幅尚可,但可持續性有待關注,地產市場逐步回暖,觀察從地產到PVC粉下游制品的傳導情況。
              3.出口情況。從3月份開始,國內出口接單走弱,但進入4月份,聽聞印度市場部分裝置計劃檢修,并且前期拿貨逐步消化,所以詢盤積極性有所提升。需要關注2季度出口能否逐步恢復。
                     雖然二季度PVC粉社會庫存變化趨勢仍存較大不確定性,但通過歷史規律來看,二季度逐步去庫的可能性相對較大。庫存的絕對值高位不容忽視,但也應該關注庫存的變化趨勢,如果二季度出現持續性去庫,說明PVC粉基本面逐步改善,對市場亦有一定支撐作用。但如果二季度庫存不能持續性下降,則市場或將面臨更大壓力。



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